MiniMax跌回发行价、智谱较高点跌81%，两家市值合计蒸发1500亿美元

今年春天最热的两只中国 AI 股，现在成了最惨的两只。

彭博的统计是，MiniMax 和 智谱 的市值从各自高点合计蒸发了约 1500 亿美元。MiniMax 3 月份一度比发行价高出 650%，现在跌到了发行价下面；智谱从 6 月的高点算，跌了 81%。

压力主要来自两头。

一头是价格战。中国模型过去最大的卖点是便宜，同等能力 token 价格只有海外的几分之一。现在 OpenAI 和 Anthropic 也下场降价，这个成本优势被一点点吃掉。而两家公司都还没盈利。

另一头是供给。明年 1 月，MiniMax 和智谱合计约 2.03 亿股上市前股份将解禁。同时 DeepSeek 和月之暗面可能在明年 IPO，市场上可选的“中国大模型股”会变多，资金被分流。

回头看，春天的暴涨里有不少是稀缺性溢价：能买到的中国大模型公司就这两家。等更多同类公司上市，溢价自然消退。

股价跌不等于产品不行。MiniMax 这周刚在 SuperCLUE 图生视频榜上拿了国内第一，智谱的 GLM 系列在开源社区口碑也一直不错。但资本市场看的是什么时候赚钱，在价格战没结束之前，这个问题很难有好答案。