宇树上市三天回撤45%，监管用窗口指导给人形机器人IPO踩刹车

开盘涨629.44%，报1100元，总市值冲到4449亿元。这是宇树科技在科创板第一天交出的成绩单。

接下来是连跌三天。

按首日高点算，股价回撤约45%，大约2008亿元市值蒸发。追高进场的散户最疼，市场讨论也很快从“人形机器人第一股”换成了另一组词：泡沫、估值虚高、IPO定价机制。不少分析人士的判断很直接，首日那个价格是情绪堆出来的，和公司眼下的基本面关系不大。

反倒是宇树自己的创始人说话最克制。王兴兴在2026世界机器人大会上讲过，具身智能目前普遍卡在泛化能力不够上，这是整个行业的问题，不是某一家的。被问到具身智能的“ChatGPT时刻”，他给的也是一个带着“快则”前缀的区间预估，没有把话说满。

监管的动作来得不慢。知情人士透露，宇树上市初期的剧烈波动，正是监管放缓人形机器人IPO的诱因。手段不是发文件，而是非正式的“窗口指导”，把审批门槛往上抬，目前并没有正式禁令。

审查盯的是两件事：估值是不是过高，以及那些来自政府支持项目的收入，能不能反映真实的商业需求。

门没有关上。企业要做的是拿出证据：部署了多少台、手里有多少订单、商业上到底跑不跑得通。

排队的不在少数，至少6家中国人形机器人企业正在准备上市，现在都得把账重新算一遍。投资者的注意力也在往实际应用和估值合理性上挪。

我的看法是，这一轮回撤对行业未必是坏事。4449亿元的首日市值把后来者的估值锚抬得太高了，现在有人伸手往下按了一把。