MiniMax营收涨283%，智谱涨400%，两家都还在大额亏损

MiniMax 和智谱同时公布了截至 2026 年 6 月底的半年业绩，两组数字放在一起看比单看有意思。

MiniMax 上半年收入 1.17 亿元，同比增长 283.1%；期内亏损 3.58 亿元，同比收窄 11%。

智谱上半年收入 9.54 亿元，同比增长 399.7%；归母净亏损 20.71 亿元，同比收窄 12.1%，经调整净亏损率同比收窄 3.5 倍。

体量差了八倍，增速智谱还更快。更值得看的是智谱的收入结构：云端部署收入占比升到 86.5%，开放平台及 API 业务收入同比增长超过 27 倍。MaaS 平台用户数超过 740 万，比年初增长 144%，付费日活用户增长 603%。

27 倍这个数字说明智谱的主战场已经从项目制交付切到了标准化的 API 调用上。这是所有模型公司都想走的路——项目制赚的是人力钱，规模不经济；API 赚的是算力差价，才有可能规模化。

但亏损也是智谱更大，20.71 亿对 3.58 亿。收入 9.54 亿、亏 20.71 亿，意味着每收 1 块钱要倒贴 2 块多。这个比例下，增速再快也只是把亏损做大的速度加快。

两家的亏损率都在收窄，方向是对的。问题在于这个收窄速度够不够快——国产模型的价格战还没打完，训练成本还在往上走。